Focus
FONDI PENSIONE: L’IMPATTO DELLA REGOLAMENTAZIONE SUGLI INVESTIMENTI E LA STABILITÀ FINANZIARIA IN EUROPA
“The impact of regulating occupational pensions in Europe on investment and financial stability” Occasional Paper Series, n. 154, luglio 2014
Adrien AMZALLAG, Daniel KAPP, Christoffer KOK
EUROPEAN CENTRAL BANK
https://www.ecb.europa.eu
Gli autori esaminano le richieste di parere (“Call for Advice”) formulate nel 2011 dalla Commissione europea all’EIOPA relativamente alla revisione delle direttiva sui fondi pensione occupazionali (cosiddetta “Direttiva IORP”).
Utilizzano sia il parere finale elaborato da EIOPA sia il relativo studio di impatto quantitativo come base per dare risposta alle seguenti due questioni:
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qual è l’impatto prevedibile delle modifiche proposte alla Direttiva IORP – in particolare quelle relative ai requisiti minimi di solvibilità e all’introduzione di requisiti patrimoniali di tipo risk-based – sulle strategie di investimento dei fondi pensione nel breve e nel lungo termine?
- qual è l’effetto di tali proposte in termini di stabilità finanziaria, con particolare riguardo alle possibili prociclicità dei comportamenti di investimento dei fondi pensione europei?
I risultati principali del lavoro svolto indicano che il nuove regime di solvibilità proposto per i fondi pensione potrebbe indurre i fondi stessi a una asset allocation più prudente. Tuttavia, segnalano gli autori, l’impatto è destinato a variare significativamente nei diversi paesi, in linea con la vigente legislazione nazionale in materia pensionistica, il profilo demografico, la situazione finanziaria e macroeconomica e le preferenze culturali.
Segnalano, peraltro, che persino l’annuncio di una revisione delle regole di solvibilità (successivamente differita) può aver condotto qualche fondo a seguire da subito una politica di “de-risking”.
Infine, qualora tali proposte siano in futuro adottate, è da attendersi un certo grado di prociclicità nelle strategie di investimento dei fondi pensione, benché l’effettiva portata del fenomeno dipenda dalla calibrazione prescelta, specie con riguardo agli aggiustamenti anticiclici previsti.