Focus
Fondi pensione
COME REGOLAMENTAZIONE E PRINCIPI CONTABILI INFLUENZANO LE STRATEGIE DI INVESTIMENTO
S. Blome, K. Fachinger, D. Franzen, G. Scheuenstuhl, J. Yermo
Organisation for Economic Co-operation and Development
www.oecd.org
Lo studio presenta una valutazione dell’impatto delle regole contabili e della regolamentazione sulle strategie di investimento dei fondi pensione a prestazione definita.
Le disposizioni regolamentari prese in esame sono state definite sulla base di quelle vigenti in cinque paesi con un mercato dei fondi pensione consolidato (Stati Uniti, Regno Unito, Germania, Olanda e Giappone).
La valutazione è stata effettuata sulla base di un modello di Asset-Liability Management (ALM), che permette di simulare, attraverso modelli matematici, i possibili effetti derivanti da differenti scelte di gestione del rischi.
Il modello mostra che le disposizioni regolamentari condizionano significativamente i processi di scelta delle strategie di investimento dei fondi pensione.
La presenza di regolamentazioni che prevedono limiti quantitativi per le differenti tipologie di investimenti effettuabili dal fondo pensione incide sulla performance futura del fondo pensione stesso.
Questo avviene perché gli investimenti sono effettuati per costruire i capitali necessari ad erogare le prestazioni future e l’imposizione di tetti massimi nella composizione del portafoglio di investimento condiziona la performance complessiva del fondo.
Per esempio, regolamentazioni pensate per avere un effetto molto protettivo sulle contribuzioni versate possono portare i gestori dei fondi pensione ad un panel di investimenti fortemente orientato a bassi livelli di rischio e quindi di rendimento, che si riflettono sull’entità delle prestazioni erogate.
Lo studio dimostra inoltre che anche le regole contabili basate sul principio del fair-value, con immediato riconoscimento di utili e perdite attuariali, possono portare ad un accumulo di fondi maggiore rispetto a quanto richiesto dalla normativa.