POLITICA MONETARIA E REDDITIVITÀ DELLE ASSICURAZIONI VITA IN UN CONTESTO DI BASSI RENDIMENTI
« Monetary Policy and Life Insurance Profitability: Bancassurance’s Edge in a Low-Yield World» CEPII WORKING PAPER No 2025-22 – December 2025
Pablo AGUILAR-PEREZ
CEPII – RECHERCHE ET EXPERTISE SUR L’ECONOMIE MONDIALE
https://www.cepii.fr
Il lavoro prende in esame gli effetti della politica monetaria sulla redditività delle imprese di assicurazione vita durante il prolungato periodo di bassi tassi di interesse che ha caratterizzato i primi decenni del nuovo millennio, avvalendosi di un dataset relativo a 31 compagnie di assicurazione francesi (periodo considerato: 2009-2018).
L’Autore classifica le imprese fra “bancassurers” (società assicurative controllate da gruppi bancari) e “non-bancassurers” (le altre imprese assicuratrici disciplinate dal Codice delle Assicurazioni francese) e analizza tutti gli aspetti legati ai ricavi nelle assicurazioni vita.
Emerge che l'allentamento della politica monetaria aumenta la redditività, ma gli effetti negativi del periodo di bassi rendimenti si manifestano attraverso lo spread tra i rendimenti di portafoglio e i tassi garantiti: a mano a mano che tale spread si amplia, il beneficio derivante dall'allentamento della politica monetaria si attenua.
L’Autore intende dimostrare che tale meccanismo differisce, sostanzialmente, a seconda del modello di business: i bancassurers riducono i tassi garantiti più rapidamente rispetto alle altre compagnie, al contempo mantenendo una crescita dei premi superiore alla media (e così attenuando gli eventuali impatti negativi provenienti dal contesto dei ricavi e sostenendo i margini di redditività).
Le scelte di portafoglio rafforzano tale vantaggio: la redditività dei “bancassurers” aumenta con investimenti azionari più elevati, a differenza di quanto avviene presso i “non-bancassurers” (in linea con portafogli più diversificati, che livellano i rendimenti).
L’Autore conclude ponendo in evidenza che, nel complesso, i risultati dell’analisi rivelano una marcata eterogeneità nel modo in cui le compagnie di assicurazione vita si adattano a fasi di allentamento delle politiche monetarie e, parimenti, sottolinea l'importanza del business model per la trasmissione della politica monetaria agli intermediari finanziari non bancari.