ESRB: REPORT SUI RISCHI SISTEMICI DA CRIPTOVALUTE E RACCOMANDAZIONI IN MATERIA DI STABLECOIN
“ESRB publishes report on systemic risks from crypto-assets and issues recommendation on stablecoins” (PRESS RELEASE – Oct. 20, 2025) “Crypto-assets and decentralised finance - Report on stablecoins, crypto-investment products and multifunction groups REPORT - October 2025
ESRB - EUROPEAN SYSTEMIC RISK BOARD
https://www.esrb.europa.eu/
ESRB - Link alla PRESS RELEASE
Il Comitato europeo per il rischio sistemico (ESRB) ha pubblicato, il 20 ottobre scorso, un Rapporto su tre temi centrali per l'ecosistema delle criptovalute: stablecoin, prodotti di investimento in criptovalute e gruppi multifunzionali. In particolare, il Rapporto sottolinea i rischi derivanti dalle stablecoin emesse congiuntamente da entità UE ed extra-UE.
La capitalizzazione di mercato globale delle stablecoin è più che raddoppiata rispetto al Report ESRB del maggio 2023 su criptovalute e finanza decentralizzata(1). Tale crescita è in parte trainata dalle politiche statunitensi in materia di criptovalute, che promuovono l'adozione di stablecoin denominate in dollari statunitensi. Stablecoin e finanza tradizionale sono sempre più interconnesse, anche attraverso le riserve a garanzia dei loro valori detenute presso banche commerciali. Di conseguenza, il Rapporto sottolinea la necessità di garantire che le attività di riserva idonee nell'UE siano di elevata qualità e liquide.
Il Report rileva, inoltre, che i prodotti di investimento in criptovalute stanno diventando sempre più accessibili agli investitori istituzionali e al dettaglio, nell'ambito della crescente integrazione del settore nella finanza tradizionale.
Nei gruppi multifunzionali, i prodotti e i servizi basati su criptovalute sono offerti da entità appartenenti allo stesso gruppo di società finanziarie e non finanziarie. Tali gruppi possono operare con strutture societarie poco trasparenti e impegnarsi in arbitraggi normativi transfrontalieri. Ciò può rappresentare una sfida per un'efficace vigilanza, in particolare quando i gruppi hanno sede al di fuori dell'UE. Il Rapporto richiede, pertanto, meccanismi formali di cooperazione in materia di vigilanza e obblighi di rendicontazione a livello di gruppo.
Infine, il documento in esame descrive in dettaglio i rischi per la stabilità finanziaria posti dalle stablecoin emesse congiuntamente da entità dell'UE e di Paesi terzi.
Si tratta di un modello di business che presenta vulnerabilità intrinseche e genera rischi per la stabilità finanziaria dell'UE. In primo luogo, una “corsa agli sportelli” potrebbe indurre i detentori a riscattare le riserve dell'emittente UE, mettendo a dura prova le sue risorse, ritardando i riscatti e amplificando le “corse agli sportelli” all'interno dell'Unione. In secondo luogo, le restrizioni imposte dalle Autorità dei Paesi terzi al trasferimento di riserve tra giurisdizioni potrebbero aggravare questi rischi durante i periodi di stress. Il Regolamento sui Mercati delle Criptovalute (MiCAR) non prevede esplicitamente l'emissione congiunta di stablecoin da parte di entità dell'UE e di Paesi terzi e, pertanto, non consente di affrontare i rischi associati.
Il Consiglio Generale dell’ESRB, infine, ha, in pari data, adottato una Raccomandazione sugli schemi di stablecoin multi-emittente di Paesi terzi (ESRB/2025/9), dati i rischi identificati, le dinamiche di mercato e i limiti dell'attuale quadro giuridico.
In linea con il quadro giuridico applicabile, l’ESRB monitorerà l'attuazione della Raccomandazione. I destinatari sono tenuti a comunicare le azioni intraprese in risposta alla Raccomandazione al Parlamento europeo, al Consiglio, alla Commissione e all’ESRB, giustificando eventuali inadempienze.
______________________________________
(1) Si veda, in proposito:
“ESRB: nuovo report su criptovalute, finanza decentralizzata e rischi sistemici”,
in Panorama Assicurativo n. 238, agosto 2023 (Sezione “UNIONE EUROPEA”)
https://www.panoramassicurativo.ania.it/newsletter/85487/articolo/85684