EFFETTI DELLA REGOLAMENTAZIONE PRUDENZIALE SULLE ACQUISIZIONI AZIENDALI: IL CASO DEL SETTORE ASSICURATIVO
«The Effects of Prudential Regulation on Corporate Acquisitions: The Insurance Industry Case» (European Financial Management - First published: 11 June 2025)
Alberto Floreani, Andrea Lionzo, Niccolò Marcarini
WILEY ONLINE LIBRARY
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Gli Autori esaminano gli effetti della regolamentazione prudenziale sul mercato delle acquisizioni, con particolare riguardo alla Direttiva “Solvency II”, che ha introdotto nel 2016 nuovi requisiti in materia di reporting, gestione del rischio e governance per le imprese assicuratrici.
In linea generale, viene evidenziato un aumento delle attività di acquisizione di imprese assicuratrici a seguito dell'attuazione di Solvency II e – in coerenza con l'idea che maggiori costi di conformità tendano a incentivare le imprese assicuratrici a espandere le proprie dimensioni – si rileva anche una maggiore probabilità che le compagnie medio-piccole diventino possibili obiettivi di operazioni di acquisizione. Nel complesso, l’analisi indica che un aumento dei requisiti prudenziali può influire sulla concentrazione del mercato, aumentando i takeover nei settori regolamentati.
Gli Autori utilizzano un campione costituito da 426 insurance control acquisitions in 55 Paesi “target” (sia europei che extraeuropei), in un arco temporale che va dal 2005 al 2019, e utilizzano un'analisi DID come principale strategia di identificazione. I risultati indicano che maggiori costi di conformità spingono gli assicuratori ad aumentare le economie di scala, in particolare tra le imprese più piccole, che faticano ad assorbire in modo efficiente i costi legati alla regolamentazione. Inoltre, in linea con l'idea che le fusioni orizzontali tra imprese assicuratrici possano facilitare una distribuzione più efficiente dei costi fissi e del capitale regolamentare tra business unit, le evidenze dell’analisi indicano un aumento delle operazioni intrasettoriali.
In linea con il livello elevato di frammentazione del mercato assicurativo nell'UE, gli Autori evidenziano, inoltre, un moderato aumento, dopo Solvency II, delle operazioni “intra-country” (ove le compagnie assicuratrici acquisiscono società target all'interno dello stesso Paese UE). Da ultimo, lo studio sottolinea la capacità delle operazioni di fusione/acquisizione (M&A) di attenuare i vincoli di crescita cui sono sottoposte le imprese target a causa di una regolamentazione prudenziale più restrittiva.
Nelle conclusioni, gli Autori evidenziano come i risultati dell’analisi svolta abbiano implicazioni di policy rilevanti. In primo luogo, i decisori politici e i regulators sono chiamati a trovare un equilibrio tra l'esigenza di una regolamentazione prudenziale rigorosa e la necessità di evitare oneri normativi eccessivi per le piccole imprese. Una seconda, rilevante questione di policy riguarda il comprendere “se” e “la misura in cui” tali acquisizioni “cost-driven” influiscano sulla competitività del mercato, aumentino le barriere all’entrata e abbiano un impatto sull'innovazione.