FONDO MONETARIO INTERNAZIONALE: RIFORME DEI SISTEMI PREVIDENZIALI E SVILUPPO DEI MERCATI FINANZIARI
“Pension Reform and Stock Market Development” IMF WORKING PAPERS - February 28, 2025
Shujaat Khan, Bo Li, Yunhui Zhao
IMF - INTERNATIONAL MONETARY FUND
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Gli Autori del Paper pubblicato dal Fondo Monetario Internazionale evidenziano la forte connessione tra lo sviluppo di schemi pensionistici a capitalizzazione, di natura individuale ma gestiti collettivamente e obbligatori/incentivati (FICMI) e lo sviluppo dei mercati azionari nazionali. Tale evidenza viene ricavata dagli Autori attraverso un modello stilizzato, integrando analisi empiriche e casi di studio transnazionali.
Vengono anche sottolineate le sfide che scaturiscono da aspetti quali la cosiddetta “impazienza dei singoli”, le esternalità del network e il fallimento del coordinamento negli investimenti azionari a lungo termine (che sono cruciali per lo sviluppo del mercato azionario e per l'innovazione tecnologica).
Gli Autori rilevano che gli schemi pensionistici FICMI - se sufficientemente ampi in termini di copertura e grandi in dimensione - possono fungere da dispositivi di coordinamento a sostegno degli investimenti azionari a lungo termine. Tali investimenti possono (I) promuovere lo sviluppo del mercato azionario nazionale e rendere più facile per le aziende raccogliere capitale (sostenendo quindi la crescita economica a lungo termine); (II) migliorare l'inclusione finanziaria e consentire a un maggior numero di famiglie di beneficiare dello sviluppo economico complessivo, contribuendo quindi a una crescita “inclusiva”.
Inoltre, il lavoro degli Autori evidenzia che l'introduzione dei regimi pensionistici FICMI può avere un duplice impatto sui risparmi delle famiglie: in primo luogo, il trattamento previdenziale FICMI può aumentare i risparmi attraverso il canale "forzato/incentivato" (laddove le famiglie risparmierebbero troppo poco senza tale strumento); in secondo luogo, gli schemi FICMI sono in grado di diminuire i risparmi delle famiglie e aumentare i consumi, riducendo i risparmi non-pensionistici e contraendo quelli precauzionali, nei casi in cui le famiglie risparmiassero troppo in assenza di piani FICMI (come, ad esempio, riscontrato in Cina).
In entrambi i casi, i regimi previdenziali FICMI possono costituire un utile strumento per avvicinare l'economia al livello ottimale di risparmio delle famiglie, come pure possono aiutare a migliorare la struttura di tali risparmi.
Infine, gli Autori discutono le condizioni abilitanti (come un forte impegno politico per la riforma e una strategia fiscale ben progettata per finanziare la transizione) e la policy design per i regimi pensionistici in questione.