UK: LETTERA DELLA HOUSE OF LORDS SULLE STRATEGIE DI INVESTIMENTO “LIABILITY-DRIVEN” DEI FONDI PENSIONE
“Leveraged LDI strategies worsened September 2022 financial turmoil” INDUSTRY AND REGULATORS COMMITTEE UK PARLIAMENT, NEWS RELEASE (Feb. 2023) HOUSE OF LORDS, Industry and Regulators Committee, LETTER (07. Feb, 2023)
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UK PARLIAMENT - House of Lords, LETTERA del 7 febbraio 2023
Il Parlamento britannico (House of Lords, Industry and Regulators Committee) ha inviato, il 7 febbraio scorso, una Lettera alla Segreteria del Ministero del Tesoro (Andrew Griffith, MP) e al Ministero del Lavoro e delle Pensioni (Laura Trott, MP), in materia di strategie di investimento liability-driven con leva finanziaria (LDI - Leveraged Liability-Driven Investment strategies) da parte dei fondi pensione.
Nello specifico, il Committee ha criticato l'uso di tali strategie da parte dei fondi a prestazione definita (DB), i quali hanno svolto un ruolo significativo nelle turbolenze finanziarie successive al Fiscal Statement del settembre 2022(1).
Viene espressa preoccupazione, in particolare, in relazione al fatto che le Autorità di regolamentazione non si siano sufficientemente concentrate sui rischi che l'indebitamento (finalizzato ad aumentare i rendimenti degli investimenti) potrebbe comportare, sia per le finanze dei fondi sia – in senso più ampio – per la stabilità finanziaria, in caso di aumento dei tassi di interesse. Il forte rialzo dei tassi di settembre, infatti, ha costretto i fondi pensione a vendere asset, spesso con perdite significative, per far fronte ai bisogni di liquidità. La Lettera pone in evidenza i risultati del lavoro di controllo svolto dal Comitato parlamentare, nel corso del quale sono stati ascoltati i rappresentanti del settore e della regolamentazione (tra cui, ad esempio, l’Autorità di condotta finanziaria (FCA), The Pensions Regulator) e gli esperti in materia previdenziale.
Raccomandazioni
Nella Lettera, l’Industry and Regulators Committee invita ad agire per migliorare la regolamentazione e ridurre i rischi per il futuro. In particolare, raccomanda quanto segue:
- il Governo e l'Endorsement Board dovrebbero verificare (I) se l'attuale sistema di accounting applicato ai fondi pensione sia appropriato e (II) se sia opportuno introdurre un sistema che non favorisca lo short-termism nell’ambito degli investimenti previdenziali. Ai fondi dovrebbe essere consentito di adottare un approccio asset-based, se ciò risulta appropriato per loro;
- il Governo dovrebbe rivedere la normativa sulla materia e considerare se l'uso di pronti contro termine e derivati (repos and derivatives) debba essere controllato e supervisionato più strettamente in futuro. Se ai fondi verrà permesso di continuare a utilizzare strategie LDI con leva finanziaria, allora dovrebbero essere posti limiti e requisiti di reporting molto più severi sull'ammontare della leva finanziaria consentita per i fondi LDI;
- il Governo dovrebbe garantire, con urgenza, maggiore regolamentazione in riferimento all’operato dei consulenti in materia di investimenti. Le Autorità di regolamentazione dovrebbero poter disporre di maggiori informazioni sul grado di leverage presente nelle finanze dei regimi pensionistici e garantire che vengano condotti stress test. Il Governo dovrebbe prendere in considerazione la possibilità di affidare alla Prudential Regulation Authority (PRA) un ruolo nella supervisione dei regimi pensionistici;
- The Pensions Regulator dovrebbe avere l'obbligo statutario (o ricevere direttive a livello ministeriale) per tenere in considerazione gli impatti del settore pensionistico sul più ampio sistema finanziario. Il Financial Policy Committee dovrebbe avere il potere di dirigere le azioni delle Autorità di regolamentazione nel settore pensionistico, nel caso in cui esse non intraprendano azioni sufficienti per limitare i rischi.
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(1) Per un approfondimento sulla crisi dei mercati UK nell'autunno 2022, si veda:
“Anatomia di un delitto: la crisi dell’autunno 2022 nel mercato dei titoli di Stato nel Regno Unito. Paper Bank of England”,
in questo stesso numero di Panorama Assicurativo (Sezione “FOCUS”).