BANCHE, ASSICURAZIONI, FONDI PENSIONE E LA DOMANDA DI TITOLI DI STATO: UNO STUDIO DEL MERCATO OLANDESE
“Long-term Investors, Demand Shifts, and Yields” (De Nederlandsche Bank Working Paper No. 769) March 2023
Kristy A.E. JANSEN
DNB – DE NEDERLANDSCHE BANK
https://www.dnb.nl/en/
L’Autore del presente studio, pubblicato nella collana dei Working Papers della Banca d’Olanda, utilizza dati dettagliati sugli investimenti obbligazionari e in swap di fondi pensione e compagnie assicuratrici nei Paesi Bassi, per studiare i cambiamenti della domanda e il loro effetto sui rendimenti dei titoli di Stato.
In particolare, il lavoro si basa su una riforma della curva di sconto regolamentare che ha reso le passività di tali investitori istituzionali più sensibili alle variazioni del tasso di interesse a 20 anni, ma meno sensibili ai tassi a scadenza più lunga. A seguito della riforma, assicurazioni e fondi pensione hanno ridotto le loro posizioni con scadenza più lunga, ma hanno aumentato quelle con scadenze vicine ai 20 anni.
Lo spostamento della domanda aggregata ha reso sostanzialmente più ripida l'estremità lunga della curva dei rendimenti. Considerando la riforma regolamentare come uno shock esogeno per stimare l'elasticità della domanda di varie categorie di investitori nel mercato dei titoli di Stato, l’Autore evidenzia che il settore bancario è più elastico rispetto ai prezzi ed è il principale responsabile dell'assorbimento degli shock della domanda. I risultati suggeriscono quindi che le Autorità di regolamentazione dovrebbero prendere in considerazione gli effetti di ricaduta su altri settori quando analizzano le politiche rivolte agli investitori a lungo termine.
I risultati indicano anche che la regolamentazione gioca un ruolo non banale nella domanda di obbligazioni di lungo termine che, a sua volta, influisce sui rendimenti dei titoli. Tale considerazione ha implicazioni dirette per il ruolo della regolamentazione nella determinazione del costo del debito pubblico.