EIOPA: IL PRIMO STRESS TEST CLIMATICO MOSTRA CHE I FONDI PENSIONE EUROPEI HANNO UNA SIGNIFICATIVA ESPOSIZIONE AI RISCHI DI TRANSIZIONE
“EIOPA’s first IORPs climate stress test shows material exposure to transition risks” (NEWS, 13 dicembre 2022) “2022 IORP Climate Stress Test” (REPORT, EIOPA-BoS-22/551, 13 December 2022)
EIOPA – EUROPEAN INSURANCE AND OCCUPATIONAL PENSIONS AUTHORITY
https://www.eiopa.europa.eu/
EIOPA ha pubblicato, il 13 dicembre scorso, i risultati dello stress test climatico effettuato nel settore degli enti di previdenza occupazionale (IORP).
Nel test, EIOPA ha cercato di valutare la resilienza degli IORP rispetto a uno scenario di cambiamento climatico che simula una transizione improvvisa e disordinata verso un'economia verde, come conseguenza della ritardata attuazione delle misure di policy. Sebbene lo stress test non sia un esercizio di tipo “pass or fail”, i risultati indicano che gli IORP hanno un'esposizione materiale ai rischi di transizione.
Con un campione di 187 fondi di 18 Paesi, lo stress test ha coperto tutti i Paesi dello Spazio economico europeo (SEE) in cui il settore della previdenza occupazionale è significativo. Complessivamente, è stato analizzato oltre il 65% del patrimonio dei piani a prestazione definita (DB) e a contribuzione definita (DC).
EIOPA ha adottato un approccio di bilancio completo (“Full balance sheet”) per esaminare l'impatto sui portafogli di attività degli IORP e sulle loro passività a lungo termine. L'esercizio ha seguito una duplice metodologia: oltre a un approccio di bilancio nazionale (NBS), basato sulle regole nazionali in materia di valutazione, è stato utilizzato un approccio di bilancio comune (CBS), con valutazioni mark-to-market, al fine di rendere possibili i confronti tra le diverse realtà.
I risultati mostrano che i fondi sono materialmente esposti ai rischi di transizione. Dal lato dell'attivo, lo scenario di stress provoca un calo complessivo del 12,9%, corrispondente a perdite di valutazione di circa 255 miliardi di euro. La maggior parte del calo di valore si manifesta negli investimenti azionari e obbligazionari. Gli IORP detengono, in media, circa il 6% del capitale proprio e il 10% degli investimenti in corporate bond in settori ad alta intensità di carbonio (come miniere, elettricità e gas, trasporti terrestri), per i quali lo scenario ha previsto forti svalutazioni (comprese tra il 20% e il 38%).
Lo scenario, che includeva movimenti dei tassi di interesse, ha influenzato anche il lato del passivo. Le passività sono diminuite a causa dell'aumento dei tassi privi di rischio, il che ha contribuito ad attutire l'impatto delle svalutazioni degli asset sul funding ratio, anche se non hanno compensato completamente il calo. Le posizioni finanziarie sono quindi leggermente peggiorate. Mentre i coefficienti di finanziamento sono diminuiti di 2,5 punti percentuali (dal 122,7% al 120,2%) secondo la metodologia nazionale e di 2,9 punti percentuali (dal 119,9% al 117,0%) secondo la metodologia comune, i rapporti di finanziamento aggregati post-shock nei regimi DB sono rimasti al di sopra del 100% nella maggior parte degli Stati membri, in parte grazie alle forti posizioni pre-shock.
Lo stress test è stato integrato da un'indagine qualitativa sulle misure di mitigazione e adattamento, che ha evidenziato come - sebbene gli IORP considerino sempre più i fattori ESG nelle loro decisioni di investimento - essi incontrino ancora notevoli ostacoli nell'allocazione degli investimenti a categorie sensibili al rischio climatico. Solo il 14% degli IORP ha riferito di utilizzare test di stress ambientale nella propria gestione del rischio. È importante sottolineare che i risultati indicano che quest’ultimo sottogruppo ha ottenuto risultati migliori nell'esercizio rispetto agli omologhi che non conducono tali analisi, suggerendo che i test di stress climatico aiutano gli IORP a posizionarsi meglio contro i rischi di transizione.
Un'ulteriore indagine qualitativa collegata allo stress test ha esplorato in che misura gli IORP cercano di mitigare gli effetti negativi dell'inflazione sul valore delle prestazioni future. Il 55% dei fondi a prestazioni definite ha affermato di offrire schemi in cui le prestazioni sono direttamente collegate all'inflazione. Il 67% di tutti gli enti ha dichiarato di mirare a sovraperformare l'inflazione con le proprie strategie di investimento o, almeno, di avere tra i propri obiettivi la mitigazione degli effetti della crescita dei prezzi.