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FONDI PENSIONE E RISCHIO DI LIQUIDITA’: STATI UNITI E GRAN BRETAGNA A CONFRONTO IN UN REPORT FITCH RATINGS

“US Public Pensions Unlikely to Face UK Pension-Style Crisis” (NEWS, 14 ottobre 2022)

FITCH RATINGS
https://www.fitchratings.com/

È improbabile che il sistema di pensioni statali e locali statunitense debba affrontare una improvvisa crisi di liquidità analoga a quella che ha colpito il settore della previdenza aziendale britannico, dati i diversi approcci alla valutazione delle passività e le differenze nelle rispettive strategie di investimento, afferma Fitch Ratings in un recente Report. Tuttavia, le ipotesi di rendimento dei fondi pensione pubblici statunitensi incentivano gli investimenti in asset a più alto rendimento, esponendoli al rischio di perdite consistenti in una fase di flessione del mercato.

I piani pensionistici statali e locali scontano le loro passività utilizzando lo stesso tasso fisso di rendimento a lungo termine che ipotizzano per i loro investimenti, mentre le pensioni aziendali del Regno Unito scontano le passività utilizzando tassi variabili di mercato. Per evitare che la variabilità dei tassi influisca sulle passività pensionistiche, e quindi sui bilanci delle società sponsor, i fondi UK si impegnano in strategie di investimento di tipo “liability-driven” (LDI) che utilizzano la leva, un approccio non comunemente adottato dai piani statunitensi. Le strategie LDI in genere si basano su derivati su tassi di interesse con sottostanti obbligazioni del Regno Unito a lunga scadenza per soddisfare gli obblighi a lungo termine nei confronti dei membri del fondo.

Il rapido aumento dei rendimenti dei Gilts a seguito del "mini-budget" presentato dal Governo britannico il 23 settembre scorso ha portato a forti cali del valore nozionale dei derivati sui tassi di interesse, richiedendo garanzie collaterali aggiuntive ai fondi pensione. L'entità dei requisiti di garanzia ha innescato una rapida liquidazione degli asset da parte dei fondi per trovare la liquidità necessaria, creando timori che gli investimenti destinati a sostenere le prestazioni per gli aderenti potessero essere a rischio o che i piani avessero bisogno di iniezioni di liquidità dalle società sponsor.

Sebbene non sembrino impiegare derivati nella misura riscontrata dai fondi pensione britannici, gli asset dei piani statali e locali degli Stati Uniti hanno spesso un'esposizione diretta a derivati, generalmente utilizzati per la copertura dei rischi valutari e di tasso di interesse. Sebbene l’informativa dei fondi pensione USA su asset allocation, esposizione ai derivati e rischi correlati sia migliorata negli ultimi anni, i dettagli sulle allocazioni variano notevolmente.