🇩🇪 Assicurazione vita

ASSICURAZIONE VITA, TASSI DI INTERESSE, RISCATTI E RISCHIO DI LIQUIDITA’: EVIDENZE DA UNO STUDIO SUL MERCATO TEDESCO

“Life Insurance Convexity” (Discussion Paper No. 154) - March 2022

Christian KUBITZA, Nicolaus GROCHOLA, Helmut GRÜNDL

Le imprese assicuratrici vita offrono contratti di risparmio con opzioni di riscatto, che consentono agli assicurati di ritirare prematuramente il capitale garantito. L’esercizio delle opzioni di riscatto diventa conveniente quando i tassi di interesse crescono. Pertanto, tassi di interesse più elevati aumentano i tassi di riscatto e i contratti di assicurazione vita mostrano convessità: la loro durata diminuisce con un livello più alto dei tassi di interesse.

Utilizzando un modello calibrato e prendendo come riferimento dati relativi al mercato assicurativo tedesco, gli Autori del presente lavoro stimano che le opzioni di riscatto costringerebbero gli assicuratori a vendere fino al 2% dei loro investimenti in presenza di un aumento duraturo dei tassi di interesse di 25 bps l'anno. L'impatto sui prezzi degli asset risultante dipende dal comportamento di investimento delle imprese. Le vendite forzate sono amplificate dalla natura a lungo termine degli investimenti degli assicuratori, ma sono mitigate dalla riduzione delle garanzie sui valori di riscatto.

Sono discusse diverse previsioni empiriche del modello e le misure di policy per mitigare il fenomeno delle “fire sales” di titoli. In una calibrazione controfattuale del modello, si mostra che gli aggiustamenti del valore di mercato, che (in parte) allineano i valori di riscatto con i prezzi degli asset e al livello dei tassi, riducono la sensibilità degli incentivi al riscatto alle variazioni dei tassi di interesse. Pertanto, gli aggiustamenti del valore di mercato possono essere uno strumento praticabile per ridurre le vendite di asset determinate dai riscatti durante un periodo di aumento dei tassi di interesse.