LA MISURAZIONE DEL RISCHIO DI TASSO DI INTERESSE TRAMITE UN APPROCCIO BASATO SU SCENARI
“Scenario-based Measurement of Interest Rate Risks”
SEBASTIAN SCHLÜTTER
ICIR – INTERNATIONAL CENTER FOR INSURANCE REGULATION
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L'analisi delle componenti principali è un metodo importante per la misurazione dei rischi di tasso di interesse sulla base di scenari di stress delle curve dei rendimenti futuri. L'aggregazione delle perdite di portafoglio derivanti da curve di rendimento sottoposte a stress avviene tipicamente utilizzando una formula della radice quadrata. Gli Autori del presente Paper intendono verificare l’accuratezza di un approccio basato su scenari, rispetto a un modello stocastico, nel riflettere i rischi di tasso di interesse per le imprese di assicurazione(1).
A tal fine, gli Autori simulano curve di rendimento future utilizzando una versione stocastica del modello Nelson-Siegel. Successivamente, impiegano un’analisi delle componenti principali per tradurre le curve dei rendimenti simulate in scenari di stress. Per un gran numero di portafogli di attività e passività generati casualmente, determinano il Value-at-Risk (VaR) sulla base del modello stocastico e basato sugli scenari di stress.
La derivazione analitica del VaR basato su scenari sottolinea che l’analisi delle componenti principali deve essere applicata ai fattori di sconto (e non alle curve dei rendimenti). Dato che i fattori di sconto non seguono una distribuzione ellittica, specialmente per orizzonti temporali lunghi, le loro interdipendenze stocastiche non sono lineari: parametri di correlazione diversi da zero nell'aggregazione dei risultati dello scenario possono migliorare sostanzialmente l'idoneità del VaR basato su scenari.
Dal lavoro si rileva che l'errore di approssimazione derivante dall'uso degli scenari di stress, invece del modello stocastico completo, possono essere sostanzialmente ridotti incorporando i parametri di correlazione della coda implicita nel VaR nella formula della radice quadrata.
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(1) Per una versione precedente del Paper, si veda: “Un approccio basato su scenari per il calcolo dei requisiti per il rischio di tasso di interesse in un’impresa di assicurazione”, in Panorama Assicurativo n. 165, luglio 2017 (Sezione “FOCUS”).
https://www.panoramassicurativo.ania.it/newsletter/51060/articolo/68307