L’IMPATTO DELLE OBBLIGAZIONI IBRIDE CONVERTIBILI EMESSE DALLE BANCHE SUI REQUISITI PATRIMONIALI DI SOLVENCY II
“The effect of Contingent Convertible (CoCo) bonds on insurers’ Capital Requirements under Solvency II” SAFE - House of Finance Working Paper n. 98
Tobias NIEDRIG, Helmut GRÜNDL
SSRN – SOCIAL SCIENCE RESEARCH NETWORK
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Le obbligazioni ibride convertibili (i cosiddetti “CoCo bonds”, titoli che, in determinate circostanze, possono trasformarsi in azioni) sono considerate un possibile strumento per rafforzare la stabilità finanziaria dell’industria bancaria; le imprese assicuratrici vita, per contro, sono state identificate come possibili detentrici di questi titoli, in quanto esse sono, in Europa, i principali acquirenti di obbligazioni emesse da istituti di credito.
Gli Autori elaborano un modello che prevede un legame finanziario diretto fra banche e assicurazioni e studiano gli effetti di varie tipologie di bond – bond non convertibili, write-down bonds (ossia titoli che prevedono non una conversione in capitale, ma una riduzione del loro valore nominale), CoCo bonds – sulla rischiosità complessiva di banche e assicurazioni.
Confrontano, inoltre, i requisiti patrimoniali previsti da Solvency II per le imprese di assicurazione, sia nel caso venga utilizzata la formula standard sia nel caso di impiego di un modello interno che tiene conto dei rischi aggiuntivi derivanti dall’eventuale conversione dei CoCo bonds in azioni bancarie.
Al fine di verificare la robustezza dei risultati ottenuti, considerano diverse caratteristiche dei titoli CoCo (fattore di riduzione -“write-down factor” -, trigger value, periodo di detenzione delle azioni bancarie) e confrontano i requisiti patrimoniali conseguenti con quelli derivanti dal possesso di obbligazioni non convertibili.
Gli Autori identificano così le situazioni in cui gli assicuratori beneficiano dell’acquisto dei CoCo bonds grazie a requisiti patrimoniali inferiori e a più elevati tassi di rendimento. I risultati dell’analisi, inoltre, evidenziano come la formula standard di Solvency II possa condurre le imprese assicuratrici a decisioni errate in merito agli investimenti in obbligazioni ibride convertibili a causa di incentivi irrazionali dal punto di vista economico.