IL TRADING IN TITOLI DI STATO DA PARTE DELLE IMPRESE ASSICURATRICI DURANTE LA CRISI DEL “SOVEREIGN DEBT”: L'ESPERIENZA DELL’OLANDA
“Insurance companies’ trading behavior during the European sovereign debt crisis: flight home or flight to quality?” DNB Working Paper n. 468, march 2015
Melle BIJLSMA, Robert VERMEULEN
DE NEDERLANDSCHE BANK
http://www.dnb.nl/home/index.jsp
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Gli Autori effettuano un’indagine empirica sul comportamento di investimento delle imprese di assicurazione durante la recente crisi sul mercato europeo del debito sovrano. In particolare, intendono verificare se la strategia prevalente è stata quella di un “flight to quality”, ossia di un disinvestimento dei titoli più rischiosi a favore di titoli più sicuri, oppure quelle di un “flight home”, ossia della preferenza per investimenti in titoli del paese di origine dell’impresa.
Utilizzando un data base composto da oltre 60 imprese assicuratrici olandesi, viene osservato il comportamento di trading e le rivalutazioni del portafoglio titoli con cadenza trimestrale nel periodo 2006-2013.
I principali risultati del lavoro mostrano che le compagnie del campione hanno seguito un comportamento di investimento prociclico, durante la fase acuta della crisi del debito sovrano in Europa, cedendo titoli emessi dagli Stati meridionali del Continente. Il ricavato delle vendite è stato reinvestito in titoli nordeuropei più che in titoli olandesi, per cui il fenomeno che si rileva è quello di un “flight to quality” piuttosto che quello di un “flight home”. Si tratta di un effetto, tuttavia, che è prontamente rientrato dopo le dichiarazioni di metà 2012 del Presidente delle BCE Mario Draghi.
Altre risultanze dell’analisi sono le seguenti:
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le imprese assicuratrici olandesi hanno mantenuto un diversificazione internazionale del portafoglio durante la crisi del 2011-2012;
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sembra che gli assicuratori possano “sopportare” un determinato livello di “market stress” prima di cominciare a comportarsi in modo prociclico;
- il comportamento osservato per gli operatori assicurativi risulta differente da quello osservato per le banche.