LA REGOLAMENTAZIONE DEL RISCHIO SISTEMICO E IL SUO IMPATTO SUI PREZZI AZIONARI DELLE IMPRESE ASSICURATRICI
“Systemic risk regulation: the impact on insurers’ equity prices”
Paolo ZANGHIERI
SSRN – SOCIAL SCIENCE RESEARCH NETWORK
http://papers.ssrn.com/sol3/DisplayAbstractSearch.cfm
L’Autore si propone di analizzare l’impatto dell’evoluzione regolamentare in materia di gruppi assicurativi sistemicamente rilevanti. In particolare, cerca di stabilire se le imprese assicuratrici designate come “sistemiche” beneficino di un premio sui mercati finanziari (legato al fatto di essere considerate “troppo grandi per fallire”) o se, al contrario, l’imposizione di requisiti patrimoniali aggiuntivi sia percepita dagli investitori come un onere aggiuntivo.
Allo scopo, utilizza una metodologia del tipo “event study”(1) in base alla quale la valutazione da parte dei mercati delle disposizioni regolamentari in materia di rischio sistemico è misurata dalla reazione dei prezzi azionari nei giorni successivi all’annuncio. Per valutare la risposta dei mercati agli annunci regolamentari considera i titoli compresi nel Datastream World Insurance Index negoziati ininterrottamente fra giugno 2000 e novembre 2014. Da tali titoli individua un campione di 44 gruppi assicurativi attivi sul piano internazionale (IAIG), distinguendo i 9 assicuratori sistemicamente rilevanti dal resto del campione.
I risultati dell’analisi mostrano che gli investitori sono stati in grado di identificare i gruppi assicurativi designati come “sistemici” in anticipo rispetto alla pubblicazione della lista.
Dopo un’iniziale reazione positiva, coerente con l’attribuzione di un premio legato alla condizione “too big to fail”, la definizione dei requisiti patrimoniali aggiuntivi per le imprese sistemiche ha condotto ad andamenti azionari negativi per le imprese interessate.
Il grado di leverage risulta assumere un peso cruciale nell’orientare la reazione degli investitori; le imprese a maggiore leverage sperimentano andamenti azionari positivi superiori alla media quando ci sono attese di maggiori garanzie legate al fatto che di tratta di imprese “troppo grandi per fallire”, mentre segnalano andamenti azionari più negativi della media nel momento in cui sono comunicati i più elevati requisiti patrimoniali.
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(1) Si tratta di un metodo di analisi statistica del comportamento di una serie storica nel periodo intorno a un dato avvenimento.