APPROCCIO DELLA REGOLAMENTAZIONE E REDDITIVITA’ DEI FONDI PENSIONE
Pension Regulation and Investment Performance. Rule-Based vs. Risk-Based Discussion Paper 02/1024-005
Ling-Ni BOON, Marie BRIERE, Carole GRESSE, Bas J.M. WERKER
NETSPAR – NETWORK FOR STUDIES ON PENSIONS, AGEING AND RETIREMENT
http://www.netspar.nl/
La finalità dei fondi pensione è ovunque la medesima – tutelare il tenore di vita dopo il termine dell’attività lavorativa -, ma l’assetto regolamentare ad essi applicabile varia sensibilmente da paese a paese.
Il paper in esame analizza gli effetti che la tipologia di regolamentazione produce sulla performance finanziaria dei fondi pensione.
In particolare, gli autori confrontano gli impatti determinati da un approccio regolamentare di tipo strettamente normativo, “basato sulle regole” (rule-based), rispetto a un approccio basato sul rischio (risk-based).
Il primo prevede disposizioni inderogabili che si sostanziano, ad esempio in riferimento alle politiche di investimento, nella definizione di precisi limiti operativi. Il secondo, invece, parte da considerazioni quantitative – solitamente basate su modelli finanziari – per stabilire confini variabili nelle politiche patrimoniali in funzione delle congiunture dei mercati. Questo secondo approccio è considerato dagli autori preferibile, perché pone le basi per consentire ai gestori dei fondi di realizzare una solida struttura di risk management.
Molti paesi hanno scelto, in questi ultimi anni, di passare dall’approccio normativo a quello basato sul rischio, a cominciare da Danimarca, Germania, Ungheria, Olanda, Finlandia, Canada e Australia. Lo stesso approccio è oggi sotto esame da parte dell’Autorità europea di settore (EIOPA), nell’ambito del processo di revisione della Direttiva IORP.
Partendo da queste premesse, gli autori analizzano l’impatto dei due approcci sulla performance finanziaria dei fondi pensione (misurata dall’Indice di Sharpe), utilizzando un ampio dataset con informazioni provenienti da fondi pensione in tutto il mondo.
Secondo il modello matematico sviluppato, risulta che la redditività finanziaria dei fondi pensione "regolati secondo l’approccio orientato al rischio" è superiore, soprattutto nei paesi in cui la regolamentazione è meno stringente.