LA RELAZIONE TRA EFFICIENZA DELLE IMPRESE E ANDAMENTO DEI CORSI AZIONARI NEL SETTORE ASSICURATIVO. UN’ANALISI A LIVELLO INTERNAZIONALE
Efficiency and stock returns: Evidence from the Insurance Industry Discussion Papers 14/2013
Chrysovalantis Gaganis - Iftekhar Hasan - Fotios Pasiouras
BANK OF FINLAND RESEARCH
http://www.suomenpankki.fi/en
La maggioranza degli studi effettuati in passato ha considerato come determinanti dell’andamento dei titoli azionari delle imprese - oltre, naturalmente, agli indicatori di redditività - fattori quali il valore aggiunto, il capitale netto, il progresso tecnologico, i vincoli finanziari, gli investimenti in ricerca e sviluppo.
Lo studio qui presentato intende invece verificare - prendendo come riferimento il settore assicurativo - se il mercato finanziario riflette, nelle sue valutazioni, l’efficienza delle imprese.
Vengono analizzati i corsi azionari e le variazioni di efficienza di 399 imprese assicuratrici quotate in 52 paesi, nel periodo 2002-2008. L’efficienza (cost and profit efficiency) viene misurata attraverso appositi modelli, che tengono conto sia delle condizioni macroeconomiche sia dell’ambiente regolamentare.
Viene effettuata un’analisi stocastica per individuare le stime dell’efficienza delle imprese considerate, mentre si ricorre a tecniche di regressione per mettere a confronto le variazioni dei livelli di efficienza e i prezzi dei titoli azionari.
I risultati indicano una relazione positiva e statisticamente significativa tra le variazioni attuali e passate della profit efficiency e le variazioni dei corsi azionari “risk adjusted”. Al contrario, non vi è alcuna prova statisticamente solida che i miglioramenti della cost efficiency siano legati ai prezzi azionari.
Questi risultati sono coerenti con quelli di studi analoghi svolti sul settore bancario e con l’ipotesi che gli azionisti siano più interessati alla generazione di profitti che alla riduzione dei costi, in quanto sono i primi che determinano il livello dei dividendi e le correlate fluttuazioni dei corsi azionari.