FONDI PENSIONE PUBBLICI NEGLI STATI UNITI: SCARSA TRASPARENZA E STRATEGIE DI INVESTIMENTO RISCHIOSE ?
Pension fund asset allocation and liability discount rates: camouflage and reckless risk taking by U.S. public plans?
Aleksandar Andonov, Rob Bauer, Martin Cremers
SSRN – Social Science Research Network
http://papers.ssrn.com/
Gli autori utilizzano un database internazionale per confrontare, su un arco temporale ventennale, allocazione degli attivi e discount rates delle passività di fondi pensione (pubblici e non) in Europa, Canada e Stati Uniti.
Lo studio pone in evidenza come i fondi pensione pubblici statunitensi tendano a sfruttare gli incentivi che conseguono da una regolamentazione “separata” e, in tal modo, la loro gestione finisca per differenziarsi in misura sostanziale sia da quella dei corporate funds in USA sia da quella dei fondi pensione – pubblici e privati – in Canada e in Europa.
Nel corso degli ultimi due decenni, evidenziano gli autori, i fondi pensione pubblici statunitensi hanno aumentato la propria esposizione al rischio finanziario, al fine di mantenere discount rates elevati e mantenere contenuto il valore delle passività (soprattutto in caso di aumento del numero di aderenti che hanno raggiunto il traguardo del pensionamento).
In coerenza con la teoria economica, invece, tutti gli altri tipi di fondi pensione analizzati hanno ridotto la loro esposizione nei confronti di attivi rischiosi all’avvicinarsi della loro naturale scadenza e hanno diminuito i tassi di sconto utilizzati per valorizzare gli impegni a fronte della flessione della curva dei tassi di interesse.
Il discutibile “camouflage”, come pure la gestione rischiosa degli investimenti operata dai fondi pensione pubblici statunitensi, potrebbe essere imputabile - secondo gli autori - al conflitto di interessi tra stakeholder presenti e futuri e potrebbe tradursi, in ultima istanza, in consistenti oneri a carico di lavoratori e contribuenti.
Gli autori concludono sostenendo la necessità di una radicale riforma, in grado di:
-
disincentivare il fenomeno di “camouflage” legato alle passività del fondo e l’assunzione “sconsiderata” del rischio sul fronte degli attivi;
- equiparare le caratteristiche dei fondi pensione pubblici negli USA a quelle delle altre categorie di fondi esaminate nello studio.